，云南旅游股份有限公司(以下简称“云南旅游”)正在进行一次“割肉转型”。
日前，云南旅游发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司(以下简称“文旅科技”)100%股权，交易已获证监会受理，但还需等待核准。
这场重组交易已经进行8个月，对标的资产预估增值率高达504.1%。云南旅游方面认为，盈利能力较强是文旅科技导致预估值增值较大的主要原因。收购文旅科技将推进云南旅游的传统旅游模式转型升级，也将为云南旅游注入新的营利模式和空间。
“持续、稳定的盈利能力”的确是近几年来困扰云南旅游的问题。截至今年前三季度，云南旅游实现归属上市公司股东净利润仅为244.35万元，同比下降93.14%;实现营业收入11.02亿元，同比增长32.39%。与此同时，云南旅游正在计划剥离利润奶牛——房地产业务。
记者已就主营业务板块盈利波动等问题致电致函云南旅游方面，截至发稿暂未得到回复。
盈利波动下剥离房地产业务
云南旅游方面在三季报中表示，净利润大幅减少主要在于控股子公司江南园林有限公司(以下简称“江南园林”)本报告期工程订单减少，园林园艺工程业务实现的收入及利润总额较上年同期降幅较大。此外，云南旅游受银行借款增加影响，财务费用较上年同期增加。
云南旅游方面回复《中国经营报》记者表示，江南园林工程订单减少及收入下降的主要原因为，国家宏观政策变化导致江南园林前期参与投标的部分工程项目未能落地实施，以及市场竞争加剧导致市场机会减少。针对政策和市场变化，云南旅游将通过内外部手段不断提升江南园林服务质量和水平，积极调整产品和市场策略，提升江南园林在市场中的竞争力。
从半年报的情况也可以看出，云南旅游上半年在旅游景区板块、园林园艺板块的营收分别同比下滑25.81%、52.26%，毛利率分别下降19.70%、3.21%。
另一边，由于子公司云南世博兴云房地产有限公司(以下简称“世博兴云”)的项目转结，云南旅游上半年在旅游地产板块实现营收3.79亿元，同比激增超过12倍，占总营收比重也从去年同期的5.4%提升至49.05%。2017年度，云南旅游实现营业收入和利润总额的增长也是得益于房地产业务收入的增长。
整体来看，云南旅游近几年业绩波动较为明显。2015年度到2017年度，云南旅游归属上市公司股东净利润分别为0.83亿元、0.67亿元和0.72亿元，同比变化幅度分别为28.35%、-18.27%和10.93%。
不过在今年10月底，云南旅游决定剥离掉业绩支柱之一的房地产业务。其公告称，拟将世博兴云55%的股权转让给华侨城西部投资有限公司，预计交易金额在12亿元左右，该次交易也构成了关联交易。云南旅游方面表示，本次股权转让的目的是为了聚焦旅游主营业务，强化核心业务，有利于优化公司资产结构，盘活存量资产，加速推进上市公司实现成为全域旅游综合服务商的战略目标。
云南旅游方面预计，本次交易产生的净利润可能达到公司最近一个会计年度经审计净利润的100%以上，预计2018年实现归属上市公司股东净利润4.6亿~4.9亿元，同比大增542.95%~584.88%。
多位资深文旅专家在接受《中国经营报》记者采访时表示，在经历了央企和地方国企混改后，云南旅游剥离房地产业务的举动应该是“顺势而为”，专注旅游产业的发展。
此外，为了聚焦旅游主营业务，强化核心业务发展，云南旅游还将持有的云南世博兴泰投资发展有限公司60%股权转让给云旅房地产公司;为整合内部资源，优化业务架构，将持有的昆明世博会议中心有限公司51%股权转让给云南世博欢喜谷婚礼产业有限公司。
有出也有进，云南旅游在今年也对全资子公司世博园艺公司实施了增资，同时批准世博园艺公司与成都安仁华侨城文化旅游开发公司共同出资设立华侨城世博景观工程有限公司。
资产重组背后的多元化困境
从2012年开始，云南旅游确立了“主业突出、相关多元”的业务结构和发展模式。“主业突出”即以旅游和地产为主业;“相关多元”即围绕旅游全产业链及相关延伸产业的酒店、旅行社、旅游交通和城市出租、会议餐饮、园林园艺和其他业务板块。
此后几年，云南旅游相继收购了出租汽车公司、旅游汽车公司、酒店管理公司和园林公司等，意欲形成完整的旅游产业链，同时推进多元产品发展。
中国传媒大学MBA案例中心文旅研究员丁铭对记者指出，一般而言，旅游业务的投资回报周期都比较长，推行多元化业务，一方面可能是出于提高资金周转的考虑，拓展多种盈利途径，分散经营风险，另一方面也是增加服务链条。
从云南旅游2015年度到2017年度的营收构成上看，园林园艺板块的营收占比都是首位，地产和交通板块居次位。不过由于具体的营收金额浮动较大，园林园艺板块最近三年的营收占比变化也较大，分别为40.50%、53.82%和39.03%;地产板块则分别是17.86%、8.37%和 26.24%。而其他的旅游景区、会议酒店、旅行社、旅游文化板块最近三年的营收占比均未超过10%。
值得注意的是，云南旅游于2014年收购的江南园林在今年上半年净亏损128万元，但去年同期江南园林还实现了净利润2616万元。另外一家子公司云南旅游酒店管理有限公司最近三年都处于持续亏损的状态，每年均亏损600万元左右。云南旅游为了减少亏损、节约开支，还在今年上半年提前关停了该酒店公司的一间门店。
云南旅游方面也坦言，目前公司旅游业务覆盖的产业链不断完善，对公司的管理提出了更高的要求，如公司不能在服务、人才、营销、管理、技术等方面实行有效整合，充分发挥公司多元化的经营优势，将对公司的经营业绩产生一定影响。
基于大股东华侨城集团和世博集团的战略引导，云南旅游还将实现华侨城集团“文化+旅游+城镇化”“旅游+互联网+金融”的发展模式，本次云南旅游和文旅科技的资产重组就是一次明显的转变。
中信建投方面指出，云南旅游的景区运营管理业务目前仍以传统游览要素为主，园区体验模式相对薄弱，游客黏性有待提升，而文旅科技可以加强文化创意、IP开发等业务发展的核心竞争力。
“旅游业本身就是一个利润增长并不显著的领域，多元化业务很多时候是为主业做补充的，但经营管理不当的话也很容易出现利润波动。”中国综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁向记者表示，对于上市旅游公司而言，最好是在对市场、行业有清晰的认识、梳理下，尽量选择关联性比较强的多元化业务。另外，投资要可控，注意债务风险，如是才能够做到稳健的业绩增长。(黄婉银 童海华)
