旅游消费恢复性增长好于预期

　 　2008年四季度开始国内旅游业开始全面恢复性增长，增长情况好于市场普遍预期。从之后的两个黄金周数据看，2008年十一黄金周是历史上最好的十一黄金周，全国接待国内旅游者人数达1.78亿人次，同比增长22.1%,实现旅游收入798亿元，同比增长24.2%，上市公司的接待情况创历史新高。 

　　我们维持对2009年国内旅游业谨慎乐观的预期。由于休假制度、交通环境等限制国内旅游需求长期处于被压抑的状态，并没有得到全面有效的释放，在这些条件放松过程中，需求有望逐步获得释放。 对于2009年入境游，维持谨慎的预期。2009年，我国主要客源市场，如美国、欧盟、日本、韩国、东南亚的旅游需求增长不容乐观，将对我国入境旅游市场发展带来严峻挑战。
　　目前股价重点公司2009年PE在25-30倍之间，基本合理。但是考虑到2009年行业恢复性增长，资产升值和现金流较好，我们认为旅游行业的相对比较优势仍非常明显，给予黄山增持评级、锦江股份增持评级，中青旅增持评级，桂林旅游长期增持评级。